지난번 작성한 글에서 언급한 내용을 간략히 상기해보겠습니다.
————- 조엘 그린블라트 교수가 개발한 ‘마법공식’은 특정 주식 시장에서 기업들을 자본수익률과 이익수익률로 순위 매기고,
이를 합산하여 순위가 낮은 기업 중에서 이익에 비해 저평가된 기업을 찾는 전략입니다.
이러한 접근 방식에서 자본수익률은 ROA로, 이익수익률은 PER로 대체하여 순위를 산출할 수도 있습니다.
이전에, 아이투자 퀀트 투자클럽에서는 2006년 1월부터 2011년 12월까지 ‘마법공식’에 따라
주식 포트폴리오를 구성하고 월별로 매매하여 수익률을 확인한 적이 있습니다.
이 분석에서는 연결 지배지분 또는 지분법을 사용하여 투자 지표를 계산하였으며,
일시적인 이익을 제외하고 분석 대상에서 제외한 점을 강조하였습니다.
6년 동안의 분석 결과, 누적 수익률은 425 %로, 연평균 수익률은 31.8 %를 기록하였습니다.
이와 대조적으로, 동일 기간 동안 코스피 지수의 누적 상승률은 32 %, 연평균 수익률은 4.7 %에 불과했습니다.
즉, 가치투자 접근법을 통해 시장 평균 이익률을 크게 넘을 수 있다는 사례를 제시한 것입니다.
2012년 2분기 실적을 기준으로 마법공식을 적용하면, 코스닥 종목 중에서 가장 높은 순위는 ‘서산’이 차지하며,
9위에는 ‘유진테크’가 위치하였습니다.
특히 ‘서산’은 당시에 자본총계는 302.5억원에 불과하면서 시가총액은 138억원 정도로 매우 낮았습니다.
실제 자산가치를 고려할 때, 주가 대비 자본금 비율이 매우 낮아 ‘배’와 ‘배꼽’을 비유하면,
주가 대비 이익률인 저PER와 자산 대비 주가 비율인 저PBR의 관점에서 저평가 기업으로 분류할 수 있었습니다.
‘서산’은 그 이후 큰 폭의 주가 상승을 기록하여 최근에는 사상신고가를 달성하여 76,900원에 거래되고 있습니다.
이러한 상승세에 따라 거래량도 크게 늘었으며, 이에 따라 주식을 일부 매도한 사람들도 있습니다.
또한, 저평가 초우량 소형주 중에서 ‘한국가구’는 자본금 15억원을 가지고 있으며,
이 회사는 주요 계열사 ‘(주)제원인터내쇼날’을 100% 소유하고 있습니다.
현재 발표된 지난해 실적에서는 ‘한국가구’의 매출액은 118.9억원이며, 영업이익은 0.81억원의 적자, 순이익은 1.59억원의 흑자입니다.
그러나 이러한 실적은 주로 ‘한국가구’의 가구 업종에 따른 것입니다.
앞으로 예상되는 연결실적에서는 매출액과 이익이 크게 상승할 것으로 예상됩니다.
제원인터내쇼날의 매출액과 이익이 훨씬 크기 때문에, 연결실적에서는 매출액이 250억원 이상이고,
순이익은 30억원 이상으로 예상됩니다. 이를 고려한 실질 PER도 낮아질 것으로 기대됩니다.
‘한국가구’는 자산가치 대비 시가총액 비율이 낮으며, 부채비율은 25% 정도로 재무적으로 안정적입니다.
또한, 이 회사는 강남구 논현동 대로변에 약 200억원 규모의 우량 부동산을 소유하고 있습니다.
마지막으로, ‘한국가스공사’는 주식시장에서 주목할 가치가 있는 기업 중 하나입니다.
가스 판매 사업뿐만 아니라 해외 자원개발 분야에서도 활발한 활동을 하고 있습니다.
가스 판매 사업은 큰 가치를 지니고 있지만, 미래 가치는 주로 자원개발 분야에 있다는 점을 염두에 두어야 합니다.
이 회사는 ‘배’와 ‘배꼽’을 고려한 종목 중 하나로 주목되며, 최근의 주가 움직임에도 주목할 필요가 있습니다.